LONDRES – Los inversores han vuelto a los bonos en Pakistán y Argentina después de las inyecciones de efectivo y el optimismo sobre el apoyo multilateral, pero los dos países han recibido la ayuda suficiente para llegar a las elecciones de otoño, dicen los expertos.

El repunte de los bonos internacionales emitidos por los dos países se ha intensificado en las últimas dos semanas. Los rendimientos de los bonos paquistaníes se dispararon a más del 45 por ciento y los rendimientos de Argentina se acercaron al 30 por ciento en lo que va del año, lo que lo convierte en uno de los mejores en su país. Es una clase de activos, según datos de JPMorgan.

Sin embargo, el aumento de los bonos desmiente las dificultades que enfrentan ambos países para implementar reformas clave una vez que lleguen los nuevos líderes después de las próximas elecciones.

“No es suficiente para resolver los problemas del país, no es suficiente”, dijo Carlos de Sousa, gerente de cartera para mercados emergentes de Vontobel Asset Management, sobre las recientes ganancias de financiamiento de Pakistán, y agregó que los desafíos de Argentina también son inmensos.

El acuerdo de 11 horas de 3.000 millones de dólares de Pakistán del Fondo Monetario Internacional (FMI) recibió la aprobación oficial esta semana después de meses de conversaciones. Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos siguieron con infusiones de $ 2 mil millones y $ 1 mil millones, respectivamente.

Ese dinero fresco significa que es poco probable que Pakistán entre en mora en los próximos seis a nueve meses, dijo de Sousa. Las elecciones deben celebrarse en el país políticamente inestable a principios de noviembre.

Las reservas siguen siendo preocupantemente bajas en $ 9.8 mil millones al 7 de julio, equivalente a solo dos meses de importaciones. JPMorgan estima sus necesidades de financiación externa en más de 30.000 millones de dólares.

Incluso a corto plazo, Pakistán necesita implementar reformas complicadas, como un movimiento de divisas razonablemente libre.

“Pakistán tiene un historial de no alcanzar sus objetivos fiscales y en un año electoral el riesgo de incumplimiento presupuestario es alto”, dijo JPMorgan en un comunicado.

El verdadero desafío para Pakistán, que aún se está recuperando financiera y físicamente de las devastadoras inundaciones del año pasado, surge después de las disputadas elecciones, que probablemente requerirán que obtenga un programa del FMI a más largo plazo.

Es probable que esto requiera recortes punitivos e impopulares en los subsidios a alimentos y combustibles, aumentos en los precios de la electricidad y relajación de los controles sobre la rupia.

“Les da algo de espacio para superar cualquier momento político que estén viviendo”, dijo Roberto H. Sifon Arevalo, jefe de calificaciones de deuda soberana global y finanzas públicas internacionales de S&P Global, y agregó: “Todavía es un momento político muy complicado”. situación.”

Dados los desafíos que se avecinan, el repunte de los bonos paquistaníes estuvo fuertemente sesgado hacia vencimientos más cortos.

Problemas de raíz profunda

En Argentina, conocida por sus caóticos ciclos de deuda y morosidad, los problemas son aún más profundos. La segunda economía más grande de América del Sur está al borde de la recesión, la inflación supera el 100 por ciento y la moneda se deprecia constantemente en los mercados oficiales y paralelos.

Las reservas internacionales están en mínimos históricos y el país está luchando por mantenerse a flote bajo un programa del FMI de $ 44 mil millones, un préstamo garantizado el año pasado para refinanciar un rescate fallido de 2018.

Luchando contra una aguda escasez de dólares, la compañía pagó parte de los 2.700 millones de dólares adeudados al prestamista con sede en Washington en junio utilizando yuanes chinos de una línea de intercambio en Beijing.

Los inversores dijeron que las ganancias de los bonos de Argentina reflejaban el compromiso del FMI con Buenos Aires, lo que representa alrededor del 28 por ciento de los préstamos totales del fondo.

La primera prueba de lo que vendrá serán las primarias obligatorias de Argentina el 13 de agosto antes de las elecciones generales de octubre.

“El resultado no se traduce en quién se sentará en el palacio presidencial, pero mostrará qué candidatos están teniendo un buen desempeño”, dijo Jimena Blanco, analista principal de Verisk Maplecroft.

Inversores y encuestadores dijeron que los tiempos difíciles podrían obligar a los líderes de Pakistán y Argentina a anticipar las reformas fiscales necesarias.

“El gobierno peronista tiene muchas posibilidades de perder las elecciones”, dijo Alejandro Catterberg, director del instituto de encuestas Poliarquía, con sede en Buenos Aires. “La decepción y frustración entre los argentinos está en su nivel más alto en dos décadas”.

El candidato peronista y actual ministro de Economía, Sergio Massa, se enfrentará a una serie de rivales, incluida una coalición del centrista Horacio Rodríguez Larreta y la conservadora Patricia Bullrich, así como al principal candidato de extrema derecha, Javier Milei.

Gane quien gane, la realidad dejará pocas opciones en la formulación de políticas, dijo Shamaila Khan, directora de renta fija para mercados emergentes y Asia Pacífico en UBS Asset Management.

“Han agotado sus reservas hasta el punto en que realmente no tienen muchas opciones en el futuro”.